Pada 1H20, laba bersih UNTR turun 28,3% YoY dengan penurunan pendapatan mesin konstruksi dan kontrak pertambangan. Harga batu bara yang rendah dan perlambatan ekonomi menjadi faktor utama lemahnya kinerja 1H20. Pamapersada menargetkan produksi batubara 16% YoY lebih rendah untuk tahun 2020 dan kami melihat prospek batu bara masih lesu hingga kuartal pertama tahun 2021. Oleh karena itu, kami menurunkan peringkat kami untuk UNTR menjadi SELL.
INCO membukukan laba bersih USD53 juta di 1H20 dan sejalan dengan ekspektasi kami. Hasil yang memuaskan didukung oleh produksi dan ASP yang lebih tinggi serta biaya produksi yang lebih rendah seiring penurunan harga minyak mentah dan batubara. Jadi, kami mempertahankan perkiraan kami untuk 2020-2022F setelah performa yang lebih baik di 1H20 dan estimasi harga nikel berada di USD15.300-15.800/ton hingga tahun akhir tahun 2020. Dengan begitu, kami mempertahankan rekomendasi BUY untuk INCO.
PGAS melaporkan laba bersih 1H20 USD6,8 juta atau turun 88% YoY yang berarti kinerja operasional masih di bawah ekspektasi kami. Namun, segmen distribusi 1H20 berkinerja baik dengan spread sebesar USD2,3/MMBTU, lebih tinggi dari 1H19. Kami mempertahankan estimasi pendapatan 2020-2022F dan berharap spread distribusi 2020F berada di USD1,7-2,0/MMBTU. Adapun, kami mempertahankan rekomendasi BUY untuk PGAS.
ANTM membukukan laba bersih Rp85 miliar di 1H20 dan melampaui ekspektasi kami. Pada 2Q20, mencatatkan laba bersih Rp367 miliar karena segmen nikel membukukan marjin yang lebih baik sebesar 18,9%. Jadi, kami merubah perkiraan kami untuk 2020-2022F setelah ANTM mencetak hasil yang lebih baik pada 2Q20 dan merevisi asumsi harga rata-rata emas menjadi USD1.830/ons. Kami mempertahankan rekomendasi BUY untuk ANTM.
TINS membukukan rugi bersih Rp390 miliar di 1H20 tetapi membaik di kuartalan karena mencatat pemulihan pendapatan dengan laba bersih Rp23 miliar di 2Q20. Impor timah di China pada bulan Mei sudah naik 1.762% YoY, sehingga kami melihat kondisi ini akan memperkuat harga timah dunia dan berpotensi meningkatkan ASP TINS di 2H20. Kami merevisi perkiraan kami untuk 2020F dan merevisi naik asumsi harga rata-rata timah dunia menjadi USD16.805/metrik ton. Kami tetap mempertahankan rekomendasi BUY untuk TINS.
LSIP membukukan laba bersih 1H20 sebesar Rp92 miliar atau melonjak 778% YoY, yang berkontribusi pada 32% dari target revisi 2020F kami tetapi masih di bawah ekspektasi sekitar 24%. Kenaikan ASP 21% YoY, keuntungan valas, dan penurunan biaya mendorong peningkatan margin meskipun produksi CPO lebih rendah. Kami memangkas estimasi 2020F karena performa 1H20 yang kurang memuaskan. Namun kami tetap mempertahankan rekomendasi BUY untuk LSIP.
AALI mencatatkan laba bersih 1H20 sebesar Rp391 miliar atau melonjak 769% YoY, berkontribusi sekitar 72% dari target 2020F kami. ASP meningkat 25,9%, tarif pajak lebih rendah, dan efisiensi biaya adalah faktor utama kinerja yang solid meskipun produksi TBS turun 8,1% YoY. Mempertahankan estimasi 2020F kami dengan memperhitungkan pemulihan permintaan dan pertumbuhan pendapatan. Kami mempertahankan rekomendasi BUY untuk saham AALI.
ANTM mencatatkan kinerja kurang memuaskan dengan rugi bersih Rp282 miliar karena turunnya pendapatan hingga 16,7% YoY. Kami merevisi estimasi kinerja ANTM di 2020F dengan asumsi volume penjualan emas sebesar 19.888 kg dan volume penjualan feronikel sebesar 26.588 TNi untuk 2020F ditambah ASP emas sebesar Rp991 juta/kg dan ASP feronikel sebesar Rp165 juta/TNi untuk 2020F. Kami tetap merekomendasikan BUY.
Kinerja pendapatan PGAS di 1Q20 stagnan dengan penurunan laba bersih turun 26,6% YoY akibat kerugian forex sebesar USD63 juta. Kami masih memperikarakan akan ada penurunan volume distribusi sekitar 8-10% MoM di periode Mei-Juni akibat kondisi pandemic Covid-19. PGAS berpotensi mengalami penurunan margin di 2020 namun kami memperkirakan volume distribusi akan naik di 2021 sekitar 4%-6% yang akan menjadi penopang kinerja. Kami memulai untuk BUY dengan target harga di Rp1.400.
